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博盈高手-海证期货:供需矛盾逐渐积聚 聚烯烃价格恐难改弱势

博盈高手-海证期货:供需矛盾逐渐积聚 聚烯烃价格恐难改弱势

博盈高手,8月下旬以来聚烯烃主力1901合约期价高位回落,弱势格局显现。尽管后期逐渐步入金九银十消费旺季,但考虑到今年终端需求表现或弱于预期以及供给端负荷恢复,料后期聚烯烃供需矛盾或逐渐积聚,其价格短期恐难改弱势。操作上建议逢高沽空思路为主,具体交易策略:连塑料L1901合约入场区间[9400,9550],目标区间[7600,8900],止损区间[9630,9650];聚丙烯PP1901合约入场区间[9700,9900],目标区间[7500,9000],止损区间[9950,10000]。对于交易头寸的加仓、减仓操作,则根据盘面运行情况于交易计划涉及的区间内择机进行操作。

一、开工负荷提升,供给端增量压力渐显

8月份因部分石化装置集中检修,国内聚烯烃开工负荷不断回落,连塑料生产负荷逼近年内低点,其中线性排产比例基本维持在35%左右,而聚丙烯更是创年内新低,拉丝排产比例更低,基本在26%附近波动,整体排产比例延续前期低产格局,聚烯烃产量压力不大。这也是支撑前期价格坚挺的重要因素。但是值得注意的是,9月份随着前期检修装置陆续开车复工,聚烯烃供给端增量压力或逐渐显现。三季度国内石化装置大修时段已基本结束,后期检修损失量将逐渐减少,其装置开工或逐渐抬升。从表1-2统计的聚烯烃装置检修数据来看,神华新疆、神华宁煤、大庆石化等装置9月份陆续复工,后期聚烯烃检修损失会陆续减少,而存量供给有望增多,对聚烯烃价格下行压力或逐渐显现。

图1:国内PP开工情况

图2:国内PE开工情况

表1:近期国内PE装置检修计划

表2:近期国内PP装置检修计划

二、终端需求表现恐弱于预期,对价格提振恐受限

9-10月份为聚烯烃传统下游消费旺季,8月份的价格上涨涵盖了旺季消费的预期。但是从目前下游实际消费情况来看,整体终端需求表现却差于预期。尽管下游负荷呈现回暖走势,但总体也弱于历史同期表现,短期仍以低价备货为主。从数据统计情况来看,连塑料先进入消费旺季,目前农膜开机率26%,其需求逐渐跟进,大型企业订单较多,开机负荷3-7成,中小企业表现一般。山东地区农膜开机35%,亦呈现缓慢抬升趋势。整体来看,农膜需求确有好转,但整体表现弱于预期。聚丙烯下游消费亦不及预期,目前BOPP订单一般,高价订单稀少,加工费未有好转,塑编、注塑需求亦表现一般。

我们认为今年聚烯烃终端需求表现恐弱于历史同期,进而令价格承压。首先,环保因素对终端开工的影响不容小觑。目前聚烯烃也纳入环保监察的检查领域,聚烯烃下游多为中小型分散企业,环保问题或多或少都存在,而环保检查对下游开工形成一定打压的同时也一定程度上限制了终端负荷的提升空间,对需求利空影响不容无视。其次,从聚烯烃下游利润情况来看(如图3-4所示),两者的现金流表现均不尽人意,目前农膜利润约200元/吨,BOPP则延续亏损状态。下游利润表现欠佳带来的直接后果就是延迟备货周期,尽量按需采购为主,而这将导致消费无法集中释放进而对价格的提振作用弱化。此外,机构实地调研情况也侧面印证了今年需求偏弱的现实。从调研情况来看近期开工率确实有所提升,但今年下游开工普遍弱于去年同期,且环保确实影响下游部分中小企业开工。因此,整体来看,我们认为今年旺季需求对价格的实际利好刺激恐弱于预期,反而对价格形成压制。

图3:BOPP现金流

图4:地膜现金流

三、贸易战不确定性影响犹存

8月份因中美贸易战、人民币贬值导致聚烯烃进口成本增加进而导致进口量缩减预期是助推聚烯烃价格上涨的重要外部因素。但贸易战变数重重,宏观层面的不确定性因素对商品市场价格的影响尤为重要。中美贸易战爆发以来事态发展变化不定,贸易争端能否缓解依然是市场关注的焦点。近期人民币汇率维稳以及贸易战态度缓和,市场对于后期聚烯烃尤其是连塑料进口可能再次扩大有所顾忌。如若此,那么进口对于聚烯烃价格的冲击作用将再次显现。因此需继续关注贸易战事态发展变化,若贸易战矛盾冲突弱化,对聚烯烃进口再次放大的预期恐将令聚烯烃价格再次承压。

四、引发价格反弹的风险提示

尽管我们认为后期聚烯烃价格恐难改弱势格局,价格依然面临较大下行风险,但是仍需关注可能引发价格反弹的因素。首先,虽然我们认为今年需求表现可能弱于历史同期,但是依然无法回避的事实就是目前确实处于终端消费旺季。现阶段聚烯烃价格已经出现了一定幅度的下跌,如若价格持续大幅下挫,那么不排除下游低价集中补货的可能性,这就可能引发聚烯烃价格出现止跌反弹的可能。其次,近期丙烯价格的坚挺给予聚丙烯部分成本支撑。尽管9月份复产的丙烯装置陆续增多以及粉料对原料抵触增强导致丙烯价格出现一定程度的滞涨,但对聚丙烯价格成本支撑作用犹存。

五、交易策略

综上所述,基于今年终端需求表现或弱于预期以及供给端负荷恢复等因素考虑,料后期聚烯烃供需矛盾或逐渐积聚,其价格短期恐难改弱势。操作上建议逢高沽空思路为主,具体操作策略如下:

连塑料L1901合约逢高沽空,入场区间[9400,9550],目标区间[7600,8900],止损区间[9630,9650];

聚丙烯PP1901合约逢高沽空,入场区间[9700,9900],目标区间[7500,9000],止损区间[9950,10000]。

对于交易头寸的加仓、减仓操作,则根据盘面运行情况于交易计划涉及的区间内择机进行操作。

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